：切入大安防领域，服务业务稳步提升

　　研究机构：申万宏源

　　事件：广电运通以自有资金6400 万元获得美电贝尔1401 万股股份，切入大安防行业。交易完成后，公司持有美电贝尔25%的股权。

　　借助此次收购切入安防领域。美电贝尔目前专注于武警行业的安防监控市场，是一家集研发、生产、销售、服务于一体的专业音视频制造商及行业解决方案提供商。项目包括2015 年为黄埔海关打造了一张安全防护网。通过对广州黄埔海关实际需求及具体情况的研究分析，定制了一套高清监控综合管理系统，对重要地点和对外办公场所进行有效和可行的实时监控。广电运通披露"公司近年积极开展武装押运金融外包服务，亦属于安防行业的细分领域。通过对美电贝尔进行战略投资及开展战略合作，公司可更好地切入大安防行业"。

　　收购估值水平约为11 倍，预计可以垫厚2016 年并表净利润2200*25%=550 万元。根据公司披露的信息此次收购美电贝尔，标的估值为2.4 亿，美电贝尔于2016 年4 月6 日在全国中小企业股份转让系统挂牌并公开转让，公司在此次转让时承诺公司2016 年实现净利润不低于2200 万元，否则对广电运通给予补偿，对应2016 年收购估值约为11 倍。同时承诺2016年、2017 年和2018 年经审计的净利润累计不低于人民币8008 万元，即2017、2018 年的增速不低于25%。

　　武装押运公司收购稳步进行。2016 年7 月29 日公告以自有资金向广州银通增资人民币10亿元，以满足广州安保投资公司在全国范围内收购武装押运公司的资金需求,8 月25 日公告再次收购4 家押运公司，预计公司将以自有资金持续渐进式投资武装押运公司。结合美电贝尔在武警安防监控常年的实施经验和技术，有助于广电运通整合公司金融服务的深度，拓宽未来业务的成长空间。

　　维持买入评级和盈利预测。预计2016-2018 年收入分别为53.0、70.6 和86.8 亿元，净利润分别为10.2、12.2 和15.7 亿元，每股收益为0.63、0.76 和0.97 元。公司公告减持持有神州控，预计对2017 年业绩产生正面影响。广电运通本次为战略投资，未约定IPO 承诺，未来美电贝尔如果成功IPO，有望分享更多投资收益。广电运通目前对应2017 年为17 倍，低于行业平均。